有什么办法让客户做的“知行合一”，或者“因为看见，所以信任”呢？

代表价值投资的指数基金——水星旗舰FOF，用3-5年时间长期持有，采取“核心+卫星”策略进行组合构建，根据投资风格、市场周期、风险控制、市场比较等多维度深度思考，逆势布局。 

“开聊八点半，与开兴每周开聊热点话题”

【今日签】

开兴：大家好，我是金斧子创始人CEO张开兴，《开聊八点半》又与大家见面了，每周聊一个资产配置话题，花几分钟时间学习一个投资小知识。照例送大家一句金斧子今日签“没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。”这句话来自彼得·林奇。与大家共勉！

【话题引出】

珊媛：距离咱们八周年庆典已经有段时间了，很多朋友还是意犹未尽。过去三年来，开兴你在周年庆上都会做一次特定主题的深度分享，保持一年一次与业界同行以及投资者朋友们进行思想碰撞和交流学习的频率。

2018年，分享了《做周期的朋友不只是为了抓底部》；2019年，分享了《为什么80%的人做不了价值投资》；那今年，你分享的主题是《后疫情时代注册制下，挖掘“超级行业”的“时代机遇”》。结合今年疫情的特殊背景之下，尤其是三月以来，行业内的确是发生了不小的变化，那段时间开兴你对全球经济以及A股局势也发表了很多观点。

开兴：是啊，距离今年三月份的分享，转眼间又过了一个季度。上次国内疫情刚开始的时候，我们特地组织了一场关于《疫情下A股投资趋势与定增机会》专题分享。当时指数还是2700多点，那时候我就非常坚定地呼吁投资者千万不要放弃历史性机会，一定要学会逆向思考及时布局A股。如果当时听了我分享的投资者果断买相关基金或是买优质公司的股票，现在可能已经赚了30%-50%了。

珊媛：在你看来，接下来中国资本市场将往何处？

开兴：2004-2020年，我们经历了四次的资本市场改革。特别是2019-2020年大刀阔斧的两次，科创板注册制试点与创业板注册制推行，当然我们也可以说2020年创业板的注册制是2019年科创板的再延续，力度之大，影响之深，正如肖主席所说“党中央从来没有像今天这样重视资本市场。”

珊媛：说到资本市场改革，8月24日创业板注册制正式开启，18家首批企业集体亮相，与此同时，创业板所有股票实行涨跌幅20%机制。从“官宣”到“落地”，创业板注册制推进的速度可谓神速，正如我们去年节目中预测那般“科创板注册制已来，创业板不再遥远”。

开兴：没错，作为新《证券法》施行以来注册制度在我国资本市场上的首秀，创业板的此次改革更是一次面向全市场的改革。如果说科创板是改革“试验田”，那么创业板改革就是推动资本市场改革进入“深水区”的关键。

【关注点】

珊媛：为什么这么说？

开兴：创业板推行注册制核心是打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，实质性降低国内IPO的门槛，大幅提升发行效率、缩短上市周期，增强整体流程的可控性和可预测性。除此之外，本轮创业板试点注册制改革涉及板块的改革安排，优化发行上市条件，由深交所制定具体条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适当性管理，尊重存量投资者交易习惯，存量投资者适当性要求基本保持不变，要求充分揭示风险，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求。

以科创板试点为开端，创业板注册制的影响是深远的。而未来创业板注册制差异化发展的三大关键就是：

定位——科创板更关注“硬科技”创新企业，上市企业研发投入较高；创业板则更加关注商业模式新的中小企业；

上市条件——创业板对市值要求更高，并有盈利性要求；

退市制度——创业板为连续20个交易日收盘市值低于5亿元。科创板为连续20个交易日市值低于3亿元。

与科创板有所不同，摸着石头过河后，创业板的注册制改革也一定会比科创板试点做的更加精细和完备。

我们可以看几组数据，2019年创业板上市公司数量占比21%，创业板总市值占比10%，大家可以看到其实市值占比一直在提升，提升的背后是什么原因呢？是优质公司在享受流动性溢价，并将慢慢呈现出强者恒强的趋势。同时，更多优质的标的也会选择留在国内，去香港与美国上市不再是他们唯一的选择，特别是新经济企业们正在脱颖而出，这就是科创板与注册制带来的很重要的变化。

珊媛：创业板推行注册制后，会给投资者带来哪些影响？

开兴：对于普通投资者最大的影响就是入市门槛的调整——“新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。存量投资者可继续参与交易，需重新签署新的风险揭示书。”

不过，结合创业板注册制的要点，券商跟投制度、严格的退市制度、涨跌幅限制放宽等意味着未来散户炒股难度与波动会更明显，亏钱概率会继续加大。

珊媛：投资者们有什么需要注意的？

开兴：问得好！其实投资不仅是要追求收益，更重要的是要注意控制风险。那具体来看，对于投资者而言，由于创业板个股涨跌幅由10%调整到20%，如果加上融资融券杠杆，那么一天之中的收益和亏损都将大幅增加。同时上市前5个交易日没有涨跌幅限制，上市第二天就可以融资融券，股价涨跌带来的风险将更为明显，尤其是创业公司的业绩波动大，股价波动也会大，对于投资者风险承受能力的要求更高。因此，对于创业板投资者适当性的管理，还需要做进一步考量。而且，注册制实施后，很多未盈利的企业可以上市，市场上可能会出现一些良莠不齐的公司，也需要投资者自己去辨别。

从历史上看，市场交易机制的变化通常会引发意想不到的市场变化，引发市场的波动加剧。A股曾有三次交易机制的变化引发了市场的剧震的案例：1996年12月开始实施涨跌停板制度，标志A股涨跌停板制度的建立，即日市场出现暴跌；2010年3月30日实施融资融券制度以及2010年4月16日股指期货上市，标志A股做空机制的设立，随后市场进入长期熊市；2016年1月1日开始实施熔断制度，引发暴跌后取消。

此前新设立的科创板是5个交易日后设置20%涨跌停，随着创业板注册制改革落地后第一批股票上市，存量创业板的涨跌停板放宽为20%，为1996年后针对涨跌停板制度存量部分的首次改革。创业板指静态估值达到72.6倍，处在历史最高的区间。同时，宏观流动性边际变为中性，超额流动性转负。在这样的背景下，建议投资者充分了解参与创业板融资融券交易可能产生的风险，审慎评估自身财务状况和风险承受能力，提前做好投资安排和风险防范。

珊媛：从科创板试点到创业板注册制，投资者一定要迅速把握资本市场的"政策红利"，并结合具体产业机会、投资研究进行基金精选，希望大家都能真正把握住这些历史性的机会。也非常感谢开兴的分享，感谢各位收听，我们下期再会。