水星旗舰FOF开聊：

围绕金斧子旗下水星资管产品——首只价值纯多FOF水星旗舰FOF，定期输出相关投资哲学、底层框架、市场分析、策略风格、价值体系等内容，帮助投资者了解水星旗舰FOF动态，树立长期价值投资理念、厘清资产配置思路，最终实现财富保值增值。

引言

石锋资产成立于2015年，迄今为止，经历了熊市（2016、2018），白马行情（2017），赛道成长结构行情（2019、2020），石锋资产在不同的环境中都有非常突出的业绩表现。

很多优秀基金管理人，能够很好的把握住某些市场风格，而在另一些不同的市场风格中表现出明显不适应。但石锋资产能适应各种风格，做到“牛市弹性大，熊市回撤小”，究竟原因何在？我们先从石锋的两位核心人物说起。

石锋的灵魂人物——郭锋、崔红建

“石锋资产”名字的由来，想来是取“水滴石穿，重剑无锋”之意，“水滴石穿”讲长期投资的理念，“重剑无锋”讲大道至简的道理。管理人的价值观，其实从公司起名之中亦可见一二。

“石锋资产”一名的由来还有另一缘由，是从两位创始人名字里各取一字组成的。据说石锋资产总经理崔红建小名儿是“石头”，因此出了一个“石”字，董事长郭锋出了一个“锋”字，合为石锋资产。这个名字的含义是说，解读或许是说“防守如磐石坚韧，进攻如刀锋般锐利”。用自己的名字命名，也可看出管理人对自己创立的私募如孩子般喜爱。

郭锋和崔红建是石锋资产的两位的灵魂基金经理。董事长郭锋本科毕业于复旦大学经济学，香港大学工商管理学硕士，13年从业年限，历任雷曼兄弟研究员、法国里昂证券股票研究主管、华富基金基金经理、东海证券资管总经理兼投研总监。总经理崔红建本科和研究生都毕业于上海财经大学经济学专业，17年从业年限，陆续任职于国泰君安证券股份有限公司、中国民生银行上海分行、信诚基金管理有限公司、平安资产管理有限责任公司。总体来看，石锋资产两位灵魂基金经理的人生轨迹很相似，均求学于上海、专业经济学，早期做过宏观、周期类的研究（自上而下能力的来源），工作经历覆盖券商、基金、保险等领域，可能正是相似的经验给了他们相似的理念和价值观，让他们的合作如此成功。

石锋资产成立以来业绩表现十分突出（因合规原因不能展示，大家可以自行查询），获得过包括“金牛奖”在内的四大报全满贯奖励，以作佐证。

资料来源：石锋资产，基金有风险，投资需谨慎

“六大体系”保驾护航

石锋资产可谓是一匹黑马，黑马所以能一骑绝尘，本质上是基金经理的超强投资能力的变现。石锋将自己的投资核心策略描述为“高增长业绩兑现的成长股策略”。为不断优化迭代和发展这一投资策略，石锋形成了宏观、行业、个股、交易、风控、人才培养“六大体系”，就让我们从中来更深入了解石锋。

宏观择时体系：（宏观）“频繁跟踪，谨慎择时”。从郭锋和崔红建的研究经历上来看，他们的宏观领域是有一定研究能力积淀的，郭锋表示根据历史归因分析，他们在宏观择时上也是有超额收益，但郭锋仍然表示宏观择时的操作难度很大，未来未必能做对。尽管如此，对于宏观的跟踪是必要的和有迹可循的，要从基本面、政策面、资金面、估值面来分析。

行业优选体系：（中观）“行业对比和行业驱动力分析”。行业的对比，既包括行业历史的纵向对比，也包括行业内和行业间的横向对比。很多看似很好的行业其实并不好，很多行业也在持续发生变化。分析好行业的核心是把握行业的核心驱动力，投资一定要想清楚背后的核心逻辑。

择股体系:（微观）“高增长、高壁垒、好生意”三大标准选择好公司。对于企业的高增长，既要求增长的速度，也要求增长的质量、稳定度等；对于企业的壁垒，包括品牌、技术、渠道、管理等很多维度；对于好生意，要求现金流的持续释放，客户粘性高等。

估值和交易体系：郭锋认为估值是科学更是艺术，郭锋认为估值应该从未来的视角来看，而不是当期的视角来看。另外，首先应该选择好公司，然后才是关注估值的高低，如果很贵，可以少买一些，当看好的标的出现下跌，则选择加仓。

风控体系：风控阈值的设定、投资标的选取原则和投资目标的设定三方面来实现风控。风控阈值的设定包括比合同更严格的内部预警止损线，以及向上的安全垫制度；比技术风控更重要的是选股过程的风控，“三不买”不买报表有瑕疵的，不买盲目多元化的，不买管理层、股东和投资者利益不一致的；从投资目标的设定上，石锋的投资目标设定为20%，避免为追求过高收益带来的风险。

研究员培养体系：“重仓年轻人”，石锋很重视研究员培养，根据基金经理的需求创造研究团队，都是招聘优秀毕业生自己内部培养，价值观一致传承，稳定性比较好。

郭锋的经典观点赏析

01、过去受益于城镇化、人口红利和货币超发，房地产可能比较好。从未来的角度来看，权益类资产一定要配置，未来的风险可能是没有积极配置A股市场的风险。

02、我们的价值观——“坚定的长期主义者”。权益类产品真正给大家带来收益的是时间的维度，时间越长，复利收益带给大家的体验越深。

03、我们不希望石锋的业绩是因为运气好撞上匹配的风格或行业，也不希望是我们是因为交易做的好而赚钱。

04、研究行业和个股，只要你足够勤奋，总会有所收获，而估值和交易可能是更难的。

05、回顾石锋的投资历史，凡是比较成功的案例，都是自下而上和自上而下逻辑都比较顺畅的。

06、有的行业看起来很好，比如环保行业，但是环保类公司确难出长牛股，因为行业现金流差，资产负债率高，很多要投标垫资，收入虽然可能不错，但是大都变成应收账款。  

07、选股选行业，本质上是对世界变化的认知。很多人认为我们赚钱是股价涨跌，其实不是，我们赚的钱是公司发生的变化，最终反映在企业的收入利润上。

08、A股有4000家上市公司，进入我们股票池的可能只有5%，同一时期被投资的只有1%。

09、过去20年全球经济发展的动力，是美国消费+中国制造，未来20年全球化需求来自于中国14亿人口的需求。